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緩發新股止跌論缺乏充分依據

发布时间:2019-11-08 21:10:33 编辑:笔名

缓发新股止跌论缺乏充分依据

编者按:近期,海外市场大幅震荡,A股重压之下继续疲软一些市场人士和媒体再度将矛头指向监管部门,指向新股发行节奏,指向大小非减持套现,高分贝呼吁救市,呼吁行政手段干预发行融资套现行为市场低迷时期,缓发新股能救市吗是相信市场,还是相信行政力量新股发行市场化改革大旗要不要扛下去什么时候A股市场才能丢掉对行政干预这根拐棍的依赖针对诸如此类市场争议的焦点,证券时报从今日起将陆续推出一组评论员文章,希望能以新思维理性看待A股市场敬请垂注

一段时间以来,受制于国内外种种复杂因素的影响,沪深股市价量齐跌,大盘表现未达投资者预期在这种情形下,一些市场人士和媒体纷纷将A股市场的下跌归咎于一级市场发行速度过快、融资数量过大,进而建议人为控制发行融资节奏,以便让股市休养生息

这样的观点乍看颇有一番道理,很为投资者着想,再三审视,则又觉得似曾相识因为每一次股市进入低迷期,舆论毫无例外都会将矛头指向股市扩容和融资圈钱,并把稳定股市的希望寄托在管理层出手调控新股发行节奏上

如果说,在中国证券市场草创之初,担心新股发行过快导致股市供求失衡还情有可原,那么,在证券市场步入 第21个年头,特别是A股市场规模已跻身全球前三、新股发行市场化改革方向已经确立无疑的今天,依然抱着惯性思维,从发行融资节奏快慢中寻找股市涨跌的罪魁祸首,未免昧于大势市场参与各方有必要换换脑筋,实事求是地看待新股发行与股市涨跌之间的关系

问题之一,发行节奏放缓能否让市场恢复活力

基于中国证券市场成立21年来的数据分析结果表明,新股发行与大盘涨跌之间无显着相关性停发新股在低迷市况下通常既不能阻止大盘下跌,更不是推动大盘上涨的关键因素新股发行,特别是中小企业的发行对指数影响不大,与指数下跌没有必然联系

以最近10年中国股市的表现为例,2001年以来,新股发行曾经历了四次暂停第一次是2001年8月至11月,第二次是2004年8月至2005年1月,第三次是2005年5月至2006年6月,最近一次出现在2008年9月至2009年6月前两次停发阶段,大盘并未扭转低迷格局,指数均出现不同程度的下跌,上证综指有半数以上的交易日平均跌幅在1%左右而在第三、第四次停发阶段,大盘则呈现先跌后涨局面,指数在跌出新低之后,分别借助股权分置改革顺利启动、全球金融危机冲击缓解等重要因素,恢复上涨由此看来,四次停发阶段,指数有跌有涨,停发新股充其量只是帮助市场恢复平衡的诸多因素之一

换个角度看,在市场环境较好时,新股发行速度创纪录,甚至是超级大盘股的发行,也不能显着抑制市场的乐观情绪这一点在2007年的牛市行情中体现得尤为明显

问题之二,发行融资、股东套现是否导致市场严重“失血”

证监会近期发布的数据显示,今年上半年,A股新股发行总家数比去年同期有所减少,筹资仅为去年全年的35%左右今年上半年,大盘股发行较少,集中在中小板和创业板发行上市的中小企业虽然数量较多,占比较大,但其吸取和占用的市场资金量却较为有限总体上,上市公司正常融资行为给市场带来的资金压力较2010年有所缓解

一些市场人士依据若干大小非减持套现个案,推断股东套现成风,导致市场严重“失血”统计数据显示,大小非减持的实际情况与市场猜测相距甚远从2010年全年531家中小板大股东减持情况来看,持股5%以上限售股东解禁数量为119亿股,减持数量为15.49亿股,减持数量占解禁数量的13%,占中小板总股本的1%多一点中小板高管大多为持股5%以下的限售股东,其持股解禁数量为3.12亿股,实际减持数量为2.62亿股,减持数量占解禁数量的84%,占整个中小板总股本的0.19%不难看出,解禁数量大的大非减持套现总体比较克制,尚未成“疯”;小非跑得更快些,但解禁数量相对较少中小板大小非减持套现的金额不过百亿量级,在总市值达20多万亿的A股市场,可谓“小菜一碟”

一个容易被市场忽视的信号是,大小非减持套现获得的资金,仍然会以不同方式回流到资本市场以国内领先的本土创投机构深圳创新投为例,在创业板开板之前,平均每年投资项目约45个,投资金额12亿元至13亿元;创业板开板以后,投资项目增加到70至80个,投资金额上升到25亿元一些上市公司高管辞职套现后,也会将资金投入到其他后备上市公司足见,机构高管套现后并非一味将资金闲置或狂吃海喝,而是再去投资新的产业、新的公司,带动更多新资本、新公司进入市场长远来看,这样的良性循环有利于A股市场的良性发展

问题之三,21岁的中国A股市场是否应该丢掉行政干预这根拐棍

众所周知,A股市场曾经饱尝行政干预的酸甜苦辣市场极度低迷时,停发新股、组织政府资金入市、调低证券交易印花税等行政手段,给投资者送过温暖;市场极度疯狂时,组织特约评论员文章、加速扩容、上调证券交易印花税等行政手段,也曾令投资者胆颤历次重大行政干预A股市场的经验教训让越来越多的有识之士意识到:行政干预越多,市场扭曲越大;该由市场决定的事,应该坚决交给市场也正是基于这样的经验教训,新股发行制度经历多次探索,最终还是选择了市场化道路,实现了从额度制、人为控制新股发行市盈率到放开额度、放开价格管制的巨大转变

不过,令人遗憾的是,在这次市场下跌过程中,众多资深市场评论人士情急之下,抛弃市场化改革阵营,重拾行政干预的拐棍,再度将矛头指向新股发行,呼吁停发新股类似这样的一些建议,模糊了国内外各种复杂因素导致A股低迷的主要矛盾,偏离了靶心,即便短期内贪得一时之涨,也将付出打断新股发行市场化改革进程、强化行政干预、扭曲市场行为的重大代价无论是监管层还是其他市场投资主体,都应该警惕这样一些误导性的言论,坚定市场化改革信心,相信依靠市场自身的力量,A股市场最终能够恢复均衡

国家大市场,A股小市场当年在选择继续走计划经济道路还是走市场经济道路的争论中,改革开放总设计师邓小平果断选择了后者,13亿中国人民因此受惠作为走在市场经济道路上的幸运儿,新股发行制度改革没有理由走回头路21岁的A股市场,该丢开行政干预这根拐棍了

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